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西南证券股份有限公司郑连声近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《二季度业绩高增，重卡复苏持续》，本报告对中国重汽给出买入评级，当前股价为17.63元。
中国重汽(000951)
投资要点
事件：公司发布2023年中报预告，预计23H1实现归母4.7-5.3亿元，同比+45%-65%；实现扣非后净利润4.4-5.0亿元，同比+45%-65%。由此估算，Q2实现归母2.4-3.1亿元，同比23%-55%，环比8%-36%，Q2中值2.7亿元，同比+39%，环比+22%；扣非后净利润2.2-2.8亿元，同比+18%-51%，中值2.5亿元，同比+36%，环比+12%。业绩表现好于预期。
集团销量高增，预计公司销量也实现高增。根据中汽协数据，公司所在集团4-5月份销量达4.1万辆，同比增长68.4%，公司作为集团旗下最重要的重卡业务单元，销量预计也实现了不错增长。
销量增长、促销收窄等因素促进公司利润高增。我们分析，Q2公司业绩实现高增的原因在于：1）行业景气度逐渐恢复的背景下公司销量实现的不错的增长；2）公司终端促销力度有所收窄；3）出口持续快速增长，并且出口的盈利能力好于内销。以上三个因素同时带来了产能利用率的提升和单车盈利的提升，因此促进了公司Q2业绩高增。
行业景气有望持续恢复，公司单车盈利有望进一步提升。根据中汽协数据和第一商用车网初步数据，23Q2我国重卡销量同比增长56.9%至23.3万辆，未来在燃油价格回落、透支效应逐渐出清、出口高景气叠加宏观经济企稳增长等因素影响下，预计行业景气度能够持续恢复，行业重卡销量有望持续同比高增。公司方面，随着产能利用率的进一步提升和终端促销力度的进一步收窄，预计未来公司单车的盈利能够进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.94/1.40/1.88元，对应PE为18/12/9倍，未来三年归母净利润年复合增速117.8%，维持“买入”评级。
风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券姜雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.73亿，根据现价换算的预测PE为21.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国重汽（000951）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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